基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前◆◆■■，其管理资产规模为160★■★★■◆.40亿元，管理基金数6个■★◆◆◆★，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709）★★★■，近一年收益录得18◆★■■■.76%◆■■■★■。

　　5.此外◆■■■◆，公司2024年创新业务实现收入55■◆◆◆★◆.66亿元，同比增长13★◆■■■.44%◆■★■■★。

　　3.公司各业务板块中，国内业务实现营收158.87亿元，同比下滑5.95%，企业业务实现营收87.1亿元，同比下滑4.15%。

　　根据披露的机构调研信息2025年3月29日，泉果基金对上市公司大华股份进行了调研。

　　附调研内容：一、公司经营情况简介2024年■■，国内宏观环境承压，产业发展仍处于迭代升级的过渡阶段，海外地缘政治、贸易条件等不确定性持续加大。面对短期多重挑战，公司坚持创新投入，聚焦高质量发展，全年实现平稳发展。报告期内，公司实现营业收入321.81亿元，同比基本持平；实现归母净利润29.06亿元，同比下降60★★◆.53%，主要是23年出售零跑股权对利润的影响导致◆★■★■；实现扣非归母净利润23.47亿元◆★◆，同比下降20★■.74%。毛利率方面，受需求收缩、竞争加剧影响，全年实现毛利率38.84%★★，同比下滑2◆★■★.8%。在费用方面，公司延续了费用结构强管控的策略，全年三费总额105亿元，与2023年基本持平。其中，公司面向未来坚定投入，研发费用占营收比例提升至13%★★◆。另外，受汇率波动影响，本年度汇兑收益0.37亿元，较上年同期收窄1.43亿元，影响当期利润增速★◆◆。现金流方面◆■■★◆，在行业回款普遍承压的背景下，公司收现比达107.7%，较上年同比提升，高质量发展成效持续显现。股东回报方面，公司在2024年继续加大分红力度，通过年中及年度分红，实现全年现金分红总额21◆■.04亿元，现金分红比率达到72%，与股东共享公司经营成果。分业务板块看★◆◆■◆■，国内业务实现营收158.87亿元◆★◆■★◆，同比下滑5◆★■★★.95%。其中■★◆★◆，政府侧投资总体处于低迷期，叠加地方化债压力■■■★★，公司政府业务全年实现营收40■◆◆★.57亿元，同比下滑6.37%。同时我们也看到，在政府专项债的推动下★■★★◆，部分行业资金流动性得到保障，政府业务下半年取得正增长★◆◆■★。细分领域景气度分化明显，社会治理领域、公共民生等新兴需求旺盛的行业表现稳健。企业业务方面，客户经营预期和扩产需求相对谨慎，资本开支表现克制。全年公司企业业务实现营收87.1亿元，同比下滑4.15%★★◆。其中■◆，工商企业、能源行业继续保持较高景气度，均实现双位数增长；受预算制约的公共部门文教卫◆■★★■、金融行业承压；智慧建筑领域增长动能依然较弱，对整体业务有一定拖累，期待后续政策与市场共同催化下，行业周期能够筑底企稳。中小企业业务受宏观需求疲软影响最大，整体表现最弱。25年，SMB业务将加强服务商群体赋能，加大对民生刚需细分领域的覆盖，进一步提升长尾市场份额★◆◆■，提振板块整体表现■■◆◆★。海外业务在地缘政治的持续波动中展现出较强韧性，全年实现营收162.94亿元，同比增长6★■.31%，有效对冲了国内需求收缩的压力◆■★■★。分区域看◆■，部分金砖国家基建需求持续旺盛、欧洲区经济阶段回暖，拉丁美洲、墨西哥■★★★★◆、南洋地区◆★■★★、欧洲区增速居前。然而，部分地区贸易壁垒◆◆◆★★、通货膨胀的影响超出预期■★◆★★◆，当地正常经营节奏受到一定扰动。对此，公司多措并举强化应对■■，全力保障海外业务安全平稳运行。创新业务方面，全年实现营收55.66亿元，同比增长13.44%★■★◆■。华感热成像业务、华消消防业务增速亮眼。作为深耕智慧物联广阔领域的创新型企业，公司技术能力多元、业务涉及广泛★■◆■◆，后续仍将秉持需求导向，聚焦资源，持续打造智慧物联业务矩阵。当前★◆★◆◆，人工智能的浪潮正以前所未有的速度重塑全球经济格局。随着DeepSeek等技术的突破，数字化与智能化已不仅是效率提升的工具，更是新质生产力发展的核心引擎。通用大模型的快速发展，算力成本边际下降◆◆，使得场景化人工智能应用的复用和规模化发展成为可能★★。公司所处的智慧物联行业■■◆★，因其与客户需求的深度绑定、对目标导向的高度聚焦，正在这场人工智能变革中展现出稀缺的场景优势。公司始终坚信，技术创新的价值实现需要扎实的积累与清晰的路径。公司拥有大规模高素质工程师团队★■◆，历史累计研发投入近300亿元■■，这为技术落地奠定了坚实基础。面对碎片化的智慧物联场景需求◆◆★★，我们以工程化能力为核心竞争力，贯通硬件制造■◆★★★◆、算法开发与系统集成的全技术环节，高效响应客户需求，将快速迭代的先进技术转化为可交付、高适配的解决方案，为客户创造线年，公司的人工智能技术探索迈入新阶段，研发重心从预训练转向端侧推理与智能体架构应用■★★■。最新升级的“星汉大模型2.0”正是这一战略的成果■◆◆，这一支持自然语言交互控制的多模态模型，能够理解动态环境中的实时指令并执行任务■■■，进一步拓展多模态数据协同的应用价值，从制造业的定制化产线到城市管理的复杂系统，为垂类场景应用打开智能交互的新可能■◆■。不可否认■◆★■★◆，海外的干扰因素与国内经济预期的反复仍将存在，但更重要的是◆■■，科技创新驱动产业变革的逻辑愈发清晰与明确■■。实体经济的智能化进程需要耐心，它远非资本市场情绪的快速切换所能比拟，但长期主义的复利积累终将转化为扎实的效益★★★◆。因此，公司将保持战略定力：在技术上★◆★，持续探索大模型的能力边界★◆，强化架构落地的实用价值◆★■◆；在业务上，保持组织架构的敏捷性，根据市场和业务趋势及时修正；在价值创造上，聚焦可量化的生产效率提升，通过高质量的业务发展回报客户、股东■★★★、员工，形成公司发展的正向循环。展望未来，当技术供给浪潮与新兴产业需求共振时，智能化的价值终将在经济与生产效率的螺旋上升中充分释放。公司将瞄定大视频战略主航道，打造极致的自研产品竞争力，持续精进一线管理效能■■◆■★，深化高质量、可持续的发展模式，携手合作伙伴★★■◆，挖掘共赢互利的第二曲线业务，致力于让人工智能真正融入生产线的运转、城市管理的脉络★◆★■★★、生活服务的细节，共享时代赋予的科技红利。二、互动交流环节1◆★、如何理解公司2024年各板块业务情况，同时如何展望2025年的业务发展■★★★？24年，国内需求面临一定压力,国内业务表现较弱。受地方政府投资谨慎影响，除了有资金支撑的应急、大交通中的数字化升级业务较为景气外，其他多数行业需求不足★■■◆，大颗粒项目减少。企业业务端，除了工商企业和能源板块保持增长外，其他行业也需求较弱，下游企业客户的业务信心有待恢复。分销去年表现较弱，但公司年底进行了变革，侧重价格秩序的管理，强调本地化经营。海外业务去年表现稳健■◆■■◆，且收入、利润都已超过国内◆■◆。当前来看◆◆■★，地方政府的财政压力小幅缓解，诸如充电桩建设■★■◆、高速公路信息化建设■■★★★◆、车路协同、低空经济等领域■◆◆◆◆，有国债支撑的重大项目正在推进落地★★★，希望25年城市业务有所改善。企业业务方面，公司未来仍将聚焦在能源、工商企业行业★◆■■★■，加大投入■◆，继续深入客户核心业务流程，公司已打造了场景相机（如产线相机、输电线路相机◆◆、烤烟相机★■、工业音频等）、物联设备■◆、行业算法、行业平台等全方位供应能力，其中重点规划和开发场景化相机方面，并且融合AI大模型深化应用，实现如大小模型协同的智能巡检、皮带智能监测、连锁餐饮的AI巡店等功能，通过切入企业OT领域，帮助企业提高效率，希望25年国内业务同比改善。海外业务方面，随着分销渠道持续下沉、大视频战略落地★◆，数通、消防、门禁、热成像等新产品的加载，海外业务将继续稳健发展。此外◆■■■，公司24年还在多模态大模型方面开展了多个试点项目，25年会结合公司的端边云产品和解决方案，在更多的行业里推动落地。公司过去沉淀的视频处理技术、数据处理能力，通过大模型技术，将释放更多产业价值。2■◆■■★、作为具备多元能力的智慧物联行业玩家★■■■★，公司如何看待车路协同、充电桩等行业机会◆■◆？公司今年仍将聚焦大视频业务，无论是市场空间还是竞争力提升，主业仍大有可为★★★。同时，重视和培育第二曲线类产品和行业，产品包括数通、消防、门禁★■★、报警◆◆、监控等★◆，以及新产业维度的车路协同、充电桩等。在车路协同方面，公司积极推进相关产品研发◆★，比如系列摄像头硬件、相关软件等◆◆◆■■。首先主营的低延时摄像头，和这个领域高度契合■■★◆，政府现在也在大力推动各种试点项目。但目前整个行业还存在几个关键问题：一是基础设施覆盖不全★■◆，比如建了几千个智能路口，但依然无法做到全面覆盖，实际效果暂时还难以验证；二是车与路的协同机制还不成熟，如何让车辆真正利用这些信息以及怎样实现商业变现★■★◆■■，都是需要突破的难点。公司始终认为，任何技术方案最终都是通过创造社会价值才能实现商业成功★■■★◆。关于充电桩业务，如今中国新能源汽车发展迅速，充电桩作为基础设施需求明确，也与我们现有技术能力有一定关联。当前国内充电桩建设有多种模式★◆■★，比如地方政府主导的市县试点项目★★◆◆★■，与城司合作建设的模式与我们现有习惯比较相近◆■◆，也是我们的经验优势■■，另外也有运营商主导的新型充电网络布局。整体市场虽然需求旺盛，但国内竞争激烈，毛利率水平承压■■。为此，我们在国内将继续探索差异化产品■◆★■，比如分布式充电桩或适配高压快充技术的升级产品◆★，寻求更高利润空间。另外重点布局海外市场，凭借公司在海外已有的运营团队和渠道优势，抓住当地新能源汽车起步阶段的基础设施建设机遇。目前公司相关产品已投入研发一年多，持续观察验证投入产出效果★◆◆。3◆★★、如何评估一体机市场的下游客户采购规模及整体市场空间？当前■◆◆■★■，国内科技自主确实是个大趋势，国产算力◆★■、服务器设备上取得了一些突破，公司作为相关一体机产品的合作公司★■，能够明显感觉到市场的需求热度。大模型技术近两年持续进步，带来了一些业态上的变化，最早动辄要上亿预算才能实现的大模型落地项目■★★◆◆■，现在能压缩成小规模版本，成本降到百万级别★★★，很多行业需求落地成为可能■◆★。很多政府部门和企业确实需要这些技术，看好新技术带来的场景功能★◆，但预算方面还是会受到一定的制约。部分需求方大客户提出“借机”模式，但在公司对自身高质量发展的要求下★★■◆★，这种模式对现金流压力较大■◆◆★◆★，需要进行筛选、取舍。目前产品和业务融合发展的关键，是要让客户看到实实在在的价值。公司拥有相对完整的产品生态体系★◆◆，涵盖终端设备★■、边缘计算和中心产品，有能力把在8000多个细分场景积累的经验做成标准化的软硬件一体方案■◆，让硬件设备不再是单纯的算力一体机，而是能解决具体业务问题，相比单纯出售存算硬件，智能产品的业务价值变现能力明显更强。后续■★◆■◆，我们将不断地与客户探讨可能的配置方案，打造客户真正用得起、能带来行业变革的解决方案■■，帮助其完成业务闭环，当产品切实帮客户创造价值时◆★★，客户自然会积极与我们一起探索商业化路径■★★。关于市场规模，这取决于客户业务体量和应用深度■★◆。以公共安全领域为例，细分场景可能只需少量设备，而往上更大范围则需要部署更多★★★■。因此市场空间具有显著的弹性特征，无法简单拍出具体规模数字。4、2024年主要的创新业务子公司的表现如何★★◆■◆★？未来是如何规划？2024年★■■★★★，公司的创新业务共实现收入55★◆◆◆■.66亿，同比增长13.44%。其中子公司华感和华消去年收入增速较快，热成像业务24年在应急场景中的需求较多，带动了收入快速增长。消防业务子公司华消，随着气体探测和用电监测的积累和海外市场的突破，近年来的收入表现也颇为强劲。华锐捷所在的汽车电子业务表现平稳，前装市场竞争激烈、毛利率较低◆★■■，未来华锐捷将重点突破后装市场、海外市场★◆◆★。负责机器视觉和机器人业务的华睿去年受下游光伏■★◆◆■、锂电行业影响承压，业绩有一定的下滑★◆，但考虑智能制造是刚需，华睿也在新拓展更多汽车、3C及芯片领域业务，逐步介入国际市场，未来业绩仍有望回升。其余华视智检、存储等子公司体量还较小。公司希望上述创新业务子公司25年业绩继续保持较快增长，且部分亏损子公司有望迎来盈亏平衡◆★◆。5、公司如何看待大模型给行业带来的价值增量？大模型和多模态已经进入垂直行业的应用阶段。公司基于端、边■★◆、云全系列的大模型产品，实现大小模型结合，降低模型算力需求★■★■，保证大模型精度，降低误报率★◆■★，提升应用精度。大模型产品可以增加客户粘性，客户提出需求后可以快速提供数据，并给出预案。例如■■■◆◆，在城市管理场景中◆◆■★◆★，过去强调合成指挥★■◆◆，不同管理范畴的部门代表集中办公，但现在这种模式发生了变革◆◆，公司将每个业务种类都开发成一个小型智能体，将大模型接入业务流程■★◆◆，实现线上合成指挥，将小行业的智能体结合成为全场景“大脑”，未来客户希望除信息实时推送外，还可以给出行动预案★◆★■■，行业智能化大有可为。即使当前客户预算受限，但只要产品有价值，相信一定会在未来逐步变现。6、公司2024年毛利率下滑的主要原因有哪些★★◆？国内业务市场竞争加剧，项目颗粒度变小，IPC等高毛利率的产品占比下降，项目外购件的占比增加，导致毛利率承压，整体下滑4.28%。海外毛利率整体仍维持在高位■■◆★★◆，受国际政治经济形势★◆★◆、贸易摩擦等因素影响，经营环境不确定性加大★★■◆，给海外业务带来了压力◆■◆★★◆，海外业务整体毛利率下滑1.85%。另外◆■★★★，受会计政策变更影响，公司自24年第四季度起■★★，质保金额将由费用项转为成本项，影响年度毛利率表现◆■★。2025年■■，公司将聚焦大视频业务★■◆★◆■，重点发展自主研发和创新产品★◆◆■■■,改善产品结构，严格管理低毛利率的项目★■■，同时通过KPI牵引落地。面对碎片化的市场，公司具备丰富的渠道网络和项目能力，希望25年可以继续提升经营质量■★，实现毛利率企稳★◆★■■◆。7★◆◆■、公司与中国移动双方协同进展如何？过去一年◆◆■■■，公司与中国移动双方往来与合作更加紧密，在能力共建◆★◆■◆■、方案共创■◆、大模型技术、标准化产品、视联网平台算法等领域的合作取得了一些进展■◆★★◆。在大模型领域，公司助力移动浙江创新研究院，构建统一算法研发工具链、统一算法仓标准，在低空经济领域与成都研究院构建飞行器热点应用，与上海研究院研在工业能源领域合作AGV视觉机器人■★◆；在标准化产品侧■■★◆◆，公司与移动各省公司加大合作，品类由传统领域的摄像头扩充到低空经济、车路云、储能等领域■★■★，深度合作产品超30款★◆■★◆；在视联网平台、算法方面★■◆◆■◆，公司协同中移物联网，助力视联网基座构建，参与PaaS★◆★、SaaS各层的相关组件开发★★■■◆，打造统一平台底座◆■、构建42种算法能力、6大标准化SaaS。通过部署23个省份视联网平台，有效促进中国移动各省公司在视联网业务的高质量发展，提升中国移动视联网领域的竞争力■■■★◆■。虽然双方合作取得了一些深入的进展，但最终全年没有达成年度预定的目标，在最终一公里的产单、业务落地方面还是不够理想。2025年，双方将继续以科技创新为引领◆◆◆◆★◆，深化产投协同◆■，发挥移动渠道★■◆★◆、地推、平台能力，发挥大华产品方案能力及售前■◆、售中、售后的支撑体系能力，秉承双方优质互补★■★◆、合作共赢为前提■◆，共同推动双方战略性新兴产业发展，期望25年取得相比24年更快的合作增速★■■★★◆。8★◆◆■■■、公司机器视觉◆★★■■■、工业机器人子公司华睿科技目前业务进展如何?2024年，华睿持续深耕3C、锂电、光伏、汽车等领域，通过产品升级★★◆◆★★、落地定制化解决方案推动业务高质量发展◆★。去年，细分锂电领域竞争较为激烈■■★■★★，光伏组件厂面临新增产线较少的情况■◆，相关细分领域业务开展承压。2025年★■■◆■■，华睿将聚焦三大机会点，持续扩大市场份额。首先，拓展新兴行业线C等领域场景化方案，定制具备行业属性的产品，拓展半导体、生物医药等高附加值行业◆■◆■■；其次，投入海外增量市场★■◆，依托重点区域本地化团队与合作伙伴生态，加速市场突破■★◆★★◆；其三◆■■★■◆，进一步释放技术红利，基于AI大模型★■◆、AIGC缺陷生成、无监督算法等创新技术提升实施效率★◆■，强化■◆“算法+硬件+系统全链条竞争力。

　　2025年3月29日，泉果基金对上市公司大华股份进行了调研，了解公司经营情况■■。

　　2.大华股份2024年实现营业收入321.81亿元，同比基本持平，归母净利润29.06亿元★◆★◆◆，同比下降60.53%。

　　截至2025年3月28日，泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩表现如下所示：